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　　徳业股份光伏及储能行业景气上行，双赛道加持逆变器行业高速成长。1）全球光伏市 场持续高景气，新增装机需求强劲。 2022/2023 年全球光伏新增装机将分 别达到 250/350GW，同比增长约 47%/40%。2）经济性提升叠加政策支持，储 能行业迎来爆发家装新闻。 2023 年全球电化学储能装机容量将达到 100GWh， 同比增长约 100%，带动储能逆变器行业将进入发展快车道。3）光伏及储能 的双轮驱动下，逆变器行业高速成长。到 2025 年全球光伏及储能逆变器 市场空间将达到 2221 亿元，2021-2025 年 CAGR 达 33%火狐电竞。

　　贝壳收入增长超预期，单季度净利润扭亏火狐电竞为盈。2022 年三季度 实现收入 176 亿元，同比下降 2.8%，高于先前 165-170 亿元的预 期火狐电竞。收入的下降主要来自于成交额的持续下滑：1. 三季度的 总 GTV 为 7371 亿元，同比下降 11.3%；2. 综合佣金率达到 2.39%，同比提升 21bp。三季度归母净利润由去年同期的-17.7 亿元转为 7.2 亿元，归母净利润扭亏为盈主要得益于降本增 效的措施：1. 2022 年三季度毛利率为 27.0%，较 2021 年同期提 升 11.8 个百分点；2. 三费占比（营销费用、管理费火狐电竞用、研 发费用）为 27.2%，较去年同期仅小幅增长 1.5 个百分点，其中 自身的三费占比均有明显降低，销售管理率提升则主要由于 圣都的并表。三季度，贝 壳家装家居业务实现收入超 18 亿元火狐电竞，同比增长超过 40%，环比 增长 34%；其中重点试点火狐电竞发展城市北京被窝三季度实现单季 度盈亏平衡。